Плохо скрываемая финансовая нестабильность

В апреле 2009г. Национальный банк продолжил начатую в прошлом году хорошую традицию периодической публикации докладов о состоянии финансовой системы страны. Доклад «Финансовая стабильность в Республике Беларусь 2008» содержит достаточно качественный анализ денежно-кредитной политики и состояния финансовой системы стране. Очевидно, что интеллектуальный потенциал Нацбанка заметно выше реформаторских возможностей любого другого госоргана. Поскольку умных у нас в стране не любят, особенно в номенклатуре, то ценным и важным предупреждениям П. Прокоповича и его коллег может грозить забвение.

Плохо скрываемая финансовая нестабильность
Полный макроэкономический анализ не получился

К сожалению, полный макроэкономический анализ экономики страны у Нацбанка не получился. Главным недостатком Доклада является то, что вне поля зрения оказалась бюджетно-налоговая система, инвестиционная и институциональная политика правительства. В отличие от Доклада прошлого года Нацбанк ни словом не обмолвился о ключевом значении координации монетарной и фискальной политики. Без нее меры по выходу из кризиса могут превратиться в мероприятия по превращению рецессии в депрессию. В 2007 году П. Прокопович со своими коллегами предупреждали о недопустимо высокой налоговой нагрузке, о необходимости ценовой либерализации и развитии полноценного частного сектора. Ничего этого сделано не было.

Нет оценки тех инвестиционных решений, которые в 2009 году привели к резкому росту напряжения на рынке труда и «замораживанию» капитала в виде складских запасов и незавершенного строительства (совокупно $5 – 6млрд. на начало 2009 года). Нацбанку, очевидно, не дают права открыто критиковать действия других министерств и ведомств, которые поощряют монополизм, плодят бюрократию и двумя руками поддерживают торговый протекционизм на внутреннем рынке и во внешней торговле.

Наконец, самый главный недостаток Доклада о состоянии финансовой системы является отсутствие системной оценки того кризиса, в который Беларусь начала входить в 2008 году. Банки, предприятия и население жили и производили не по средствам, в долг. Так ведь сами власти создали сильно искаженную систему стимулов для производителей, инвесторов и потребителей. Без признания этого факта и наличия в Беларуси глубокого кризиса говорить о макроэкономической стабилизации можно только в рамках гипотетических моделей и стресс тестов.

Большие неприятности на горизонте

Нацбанк не скрывает сильного внешнего шока, который получила Беларуси в результате резкого изменения внешней конъюнктуры, падения цен на нефть и другие сырьевые товары. Спрос на белорусские товары упал. Отрицательное сальдо торгового и платежного баланса ухудшилось. Россия перестала покупать и расплачиваться. К сожалению, правительств проморгало все эти тенденции. Никто не остановил кредитную экспансию. Никто из уполномоченных и директоров не остановил производство товаров на склад. Все это «создало условия для усиления дисбаланса на внутреннем валютном рынке, роста давления на обменный курс белорусского рубля и международные резервы Республики Беларусь».

Нацбанк делает очень важный для оценки экономики страны в 2009г. вывод о том, что, «как и в предыдущие годы, текущая и инвестиционная деятельность нефинансовых организаций в значительной мере финансировалась за счет заемных средств, в основном банковских кредитов, в связи с чем в секторе нефинансовых предприятий продолжал нарастать уровень долговой нагрузки». Иностранных инвестиций было мало. Своих источников финансирования у госпредприятий не было. Частный сектор оставался на задворках экономического развития. В 2009-2010гг. кредитов будет еще меньше, а очередь за серьезными иностранными инвесторами в Европе и мире станет гораздо длиннее.

В конце 2008-2009г. кредитный рынок «усох». Угроза рецессии материализовалась. Оборотные средства продолжали вымываться бессмысленных продолжением производства. Рентабельность упала. Склады переполнились. Несмотря на дефицит ресурсов, банки продолжили выдавать кредиты, чем увеличили «степень подверженности банковского сектора кредитному риску и риску ликвидности». Увеличился объем проблемных активов банков, что при начавшейся в конце 2008г. стагнации многих ведущих предприятий страны является громким сигналом опасности для финансовой системы страны в 2009-2010гг. Не будем забывать, что банки – это только финансовые посредники. Они не могут бесконечно долго делать деньги из воздуха. А остальных организаций финансового рынка в Беларуси за 15 лет курса на развитой социализм так и не появилось.

Внешние и внутренние риски

Нацбанк описывает внешние риски в стандартной для Европы тонации. Ипотечный кризис в США, грубые ошибки на финансовом рынке, токсичные активы, закупорка кредитного рынка, падение цен на нефть и основные сырьевые ресурсы – все это привело к потере доверия инвесторов, кредиторов и операторов рынка друг к другу. Это в мире. Триггером проблем Беларуси стало резкое ухудшение ситуации в России. В 2008г. из страны было вывезено больше частного капитала, чем привлечено в 2005-2007гг. Экономика нашего восточного соседа вошла с глубокую рецессию, которая продолжится еще не один год.

Контекст, действительно неприятный для такой малой открытой экономики, как Беларусь. Нацбанк не стал критиковать поведение своих коллег из американской ФРС или ЕЦБ, хотя именно они приложили руку к безответственной кредитной экспансии и грубых структурных ошибок. По сути дела, П. Прокопович со своим ведомством внутри Беларуси делали то же самое, что центральные банки развитых стран в масштабах мировой экономики. Поэтому белорусские коллеги решили не пинать своих зарубежных визави. Тем не менее, не будет забывать, что кредитная экспансия, высокая инфляция и интоксикация балансов банков – это дело рук, в первую очередь, центральных банков.

Нацбанк должен был отреагировать на то, что в 2008г. сальдо внешней торговли товарами в 2008г. увеличилось за год на 50,1% (до $6,1млрд.). Прирост отрицательного сальдо на 96,9% (на $2млрд.) должен был образумить НБРБ и заставить изменить утвержденные параметры монетарной политики. Пауза длинною в два квартала явно затянулась. В 2008г. экспорт вырос аж на 35,8% в стоимостном выражении, но в физическом выражении по группе неэнергетичных товаров – всего на 2,5%, по энергетическим товарам – на 0,6%. При этом снижение в IV квартале неэнергетический экспорт в натуральном выражении составило целых 21,6%. В 2009 году падение продолжается.

О необходимости адаптации монетарной политики к внешнему шоку говорит и резко ухудшившееся сальдо текущего счета платежного баланса ($5млрд.), что на 66,2% выше уровня 2007г. Причем уже в 2008г. началось сокращение притока иностранных кредитов, а деньги от продажи «Белтрансгаза» и «БеСТ» очень быстро проели. Тот факт, что в 2008г. валюты в Беларуси купили больше, чем продали на $4,3млрд. (в 2007г. спрос превысил предложение только на $310,3млн.) тоже обязан был насторожить правительство и Нацбанк. Вместо этого последний банально тратил свои резервы, которые в международном определении в 2008г. сократились на 36,6% (из них 32,4% в ноябре – декабре).

Переусердствовали с кредитами

Растрата золотовалютных резервов шла в паре со смягчением условий для выдачи займов банкам. «Кредитная экспансия банков, в том числе в рамках финансирования государственных программ, в условиях недостаточности пассивов, соответствующих по срокам выдаваемым кредитам, привела в 2008 году к усилению рисков ликвидности в банковском секторе» - констатирует Нацбанк.

Правительство ставит себе в заслугу обеспечение экономики кредитами, но в стремлении выполнить валовые показатели министры явно перестарались. Кредитование в 2008 году было таким интенсивным, что привело к «достаточно резкому усилению несоответствия требований и обязательств банков по срокам». Доля долгосрочных (свыше одного года) пассивов банков снизилась до 30,1%, а доля долгосрочной составляющей в активах увеличилась до 53%. Разрыв между долгосрочными активами и пассивами вырос до Br14,3трлн. (на 1.12.2008) или 23,1% всех активов. «Несоответствие между краткосрочными активами и пассивами к декабрю 2008 г. достигло 4,9трлн. руб., увеличившись по сравнению с началом года в 6,2 раза».

Виновниками нарастания такой негативной тенденции является правительство и Нацбанк. Совмин, как распорядитель 80% активов страны, проигнорировал качество использования заемных средств, а Нацбанк не потребовал от банков и правительства приостановить выдачу не обеспеченных кредитов.

Опасная беспечность предприятий и населения

Резервы и преимущества белорусской экономики первой, успешной половины 2008г. в большинстве своем растворились во IV квартале. В 2009 году данная тенденция только усилилась. В 2008г. доля предприятий с рентабельностью до 5% оставалась очень высокой – 42,2%, а в щедро финансируемом правительством сельском хозяйстве – 59,1%. Br22,3трлн. выручки субъектов хозяйствования составляли неоплаченная выручка (Br10,9трлн.) и бартер (Br11,4трлн.). Эти две суммы составляют 8,2% от всей выручки. Этих денег ох как не хватает в 2009г. и предприятиям, и кредитующим их банкам.

Интенсифицировались темпы роста просроченной дебиторской и кредиторской задолженности. На конец 2008г. 55% организаций имели просроченную кредиторскую задолженность и 65,5% - дебиторскую. За 2008г. кредиторская задолженность выросла на 21,3% (до Br38,6трлн.), а дебиторская – на 27,1%, до Br31,2трлн. «Суммарная кредиторская задолженность за 2008 год выросла на 29,1%, достигнув на конец 2008 года 76,8 трлн. рублей, или 59,6 процента ВВП. Существенная ее часть (свыше 40 процентов), приходится на кредиты банков, прирост которых составил 41,7 процента». В 2009 году при резком уменьшении выручки обслуживать старые кредиты и получать новее будет крайне проблематично.

В условиях доступности кредитов, устойчивой работы предприятий и бюджета в первой половине 2008г. население продолжало пребывать в потребительском «запое» за счет банковских займов, т. е. своих будущих доходов. За 2008г. по сравнению с предыдущим склонность к сбережениям снизилась с 7,9 до 7,2%. Заметно пошатнулось доверие к национальной валюте. Остатки средств домашних хозяйств в белорусских рублях на счетах в банках выросли всего на 13,9% (при годовой инфляции 14,8%), а в иностранной валюте – на 42,9%. В результате доля рублевых депозитов населения сократилась с 64,2% до 58,3% и продолжила сокращаться в 2009г. При этом прирост кредиторской задолженности населения в иностранной валюте в 2008г. составил 83,2% против 59,1% в 2007г. Поскольку люди у нас в большинстве своем получают доходы в рублях, то при высоких девальвационных рисках обслуживание валютных кредитов становится реальной угрозой финансовой стабильности тех домашних хозяйств, которые в предыдущие годы брали валютные кредиты.

Основной вывод из Доклада Нацбанка звучит примерно так. Сытые годы белорусских предприятий, бюджета и населения стали историей. Дальше жить в долг можно, но недолго. Если не начать системные, структурные реформы, напряжение в белорусской модели будет нарастать очень быстро.

Не исключено, что в наш обиход в ближайшем будущем войдут такие понятия, как «дефолт», «банкротство», «санация», «ликвидация» и «реструктуризация долга». Анализ чувствительности банков (стресс-тесты) к ухудшению кредитного портфеля, оттоку средств нерезидентов и депозитов резидентов, снижению обменного курса белорусского рубля и снижению доходности доказывает, что белорусская финансовая система вступила в период сильной турбулентности.
08:25 22/05/2009




Loading...


загружаются комментарии