Правительство хочет замаскировать внешний долг?

Теперь брать кредиты разрешили и облисполкомам. Но вписываться в общий государственный долг эти заимствования не будут.

Правительство хочет замаскировать внешний долг?
По итогам совещания с обновленным составом правительства президент Беларуси Александр Лукашенко подписал указ №75 от 25 февраля «О внешних займах органов местного управления и самоуправления». Документ предоставляет возможность местным органам власти привлекать для реализации инвестиционных проектов внешние займы в иностранной валюте, в том числе путем выпуска и размещения облигаций за рубежом.
 
Таким образом, указ президента №75 позволяет местным органам управления использовать новые инструменты привлечения иностранных ресурсов в экономику. Причем документ разрешает облисполкомам превысить предельные уровни дефицита консолидированных бюджетов областей и Минска, ранее установленные законодательными актами, на сумму расходов на реализацию инвестиционных проектов, финансируемых за счет внешних займов.
 
Вместе с тем, вызывает удивление пункт 1.2 указа №75, согласно которого внешние заимствования облисполкомов не являются государственными долговыми обязательствами, формирующими внешний государственный долг Беларуси. Иными словами, еврооблигации, которые выпустят местные администрации, не будут включаться в общую величину внешнего госдолга Беларуси, что выглядит не совсем корректно.
 
К слову, по методологии МВФ внешний государственный долг расширенного правительства (general government) включает внешнюю задолженность центрального правительства, местных органов госуправления и фонда социальной защиты.
 
Очевидно, что в данном случае речь идет о попытке властей замаскировать реальный уровень задолженности государства и, тем самым, «спрятать» те экономические и финансовые риски, которые в действительности правительство берет на себя. Поэтому с этой точки зрения целесообразной выглядит регулярная публикация показателей совокупного внешнего государственного долга Беларуси (включая внешнюю задолженность облисполкомов). Это, в свою очередь, позволит адекватно оценивать реальный уровень рисков, связанных с обслуживанием и погашением внешнего госдолга страны.
 
Тем более что местные органы госуправления не являются самостоятельными при принятии финансовых решений. В Беларуси центральное правительство определяет виды, ставки и базу основных налогов, устанавливает нормы региональных расходов через установление социальных стандартов, повышает заработную плату в госсекторе и социальные пособия, определяет предельные уровни дефицитов местных бюджетов и согласует объемы внутренних и внешних заимствований.
 
В частности, в указе президента №75 отмечается, что объемы и сроки привлечения внешних займов облисполкомами, а также расходы, связанные с привлечением, обслуживанием и погашением внешних займов, согласовываются с президентом по представлению правительства Беларуси.
 
По данным Министерства финансов, внешний государственный долг Беларуси в январе 2011 г. увеличился на 9% до рекордных 10,557 млрд долл. на 1 февраля, что составляет 19,2% к ВВП (в феврале 2010 г. – январе 2011 г. долларовый эквивалент ВВП страны, по нашей оценке, составил 55,044 млрд. долл.). Рост внешнего госдолга обусловлен размещением 19 января 2011 г. второго выпуска суверенных евробондов Беларуси на сумму 800 млн. долл. под 8,95% годовых с погашением в январе 2018 г.
 
Необходимо отметить, что текущий уровень внешнего госдолга Беларуси с точки зрения экономической безопасности пока не является критичным. По данным проспекта второго выпуска евробондов Беларуси, средний срок внешних государственных заимствований составляет 5,4 лет. В структуре внешнего госдолга отсутствуют краткосрочные заимствования (со сроком до 1 года). Средняя процентная ставка по внешнему госдолгу Беларуси составляет 3,7% годовых.
 
При этом внешний государственный долг номинирован в долларах США (55,5% по состоянию на 30 ноября 2010 г.), СДР (36,5%), евро (4,5%), российских рублях (2%) и других иностранных валютах (1,5%). Для справки: в структуре синтетической валюты МВФ СДР удельный вес доллара США составляет 41,9%, евро – 37,4%, фунта стерлингов – 11,3%, японской иены – 9,4%.
 
С другой стороны, правительство Беларуси ранее объявило о новых внешних заимствованиях. Так, в текущем году не исключается размещение второго выпуска облигаций на российском рынке в размере 8 млрд. рос. руб. (или около 284 млн. долл. в эквиваленте). Кроме того, правительство обратилось с просьбой о выделении стабилизационного кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС на сумму до 2 млрд. долл.
 
В свою очередь, текущий график погашения внешнего государственного долга Беларуси выглядит следующим образом (с учетом размещенного второго выпуска суверенных евробондов): 2011 г. – 862 млн. долл., 2012 г. – 1300 млн. долл., 2013 г. – 2703,2 млн. долл., 2014 г. – 2507,6 млн. долл., 2015 г. – 2078,5 млн. долл., 2016 г. – 701,8 млн. долл., 2017 г. – 684,8 млн. долл. и 2018 г. – 1449 млн. долл.
 
Кроме того, продолжают наращивать свою внешнюю задолженность и белорусские госбанки, которые принадлежат правительству. Так, Беларусбанк в 2011 г. планирует разместить дебютный выпуск евробондов на сумму до 500 млн. долл.
 
Наконец, с принятием указа президента №75 выйти на международные финансовые рынки планируют и местные администрации. Можно ожидать, что первым свои облигации разместит Мингорисполком, которому международное рейтинговое агентство Standard & Poor's 29 декабря 2010 г. присвоило долгосрочный кредитный рейтинг «В+». Прогноз по рейтингу – «Негативный». В частности, Мингорисполком в текущем году планирует выпустить дебютные еврооблигации в размере около 300 млн. долл.
 
Таким образом, в настоящее время акцент в привлечении внешних заимствований государства смещается в сторону привлечения иностранных кредитов и займов облисполкомами и банковским сектором. Однако необходимо осознавать, что соответствующие экономические и финансовые риски никуда от этого не исчезают.
 
В данном случае обращает на себя внимание достаточно высокая стоимость осуществляемых внешних заимствований (на рыночной основе). Так, к сожалению, на фоне усиления политической напряженности между Беларусью и ЕС и США отмечается снижение рыночных котировок двух выпусков суверенных евробондов. Соответственно, наблюдается рост доходности по белорусским бумагам. По данным Cbonds, средняя цена дебютных еврооблигаций Беларуси (с погашением в 2015 г.) 3 марта 2011 г. снизилась до 98,63% от номинала, что соответствует эффективной доходности 9,34% годовых.
 
В свою очередь, российский ВТБ Капитал установил на 4 марта следующие котировки дебютных евробондов Беларуси на внебиржевом рынке: на покупку – на уровне 98,3800% от номинала (что соответствует доходности 9,41%), на продажу – 99,0000% от номинала (9,23%). Котировки еврооблигаций Беларуси второго выпуска с погашением в 2018 г. выглядят следующим образом: на покупку – на уровне 95,7500% от номинала (что соответствует доходности 10,04%), на продажу – 96,2500% от номинала (9,93%).
 
К слову, ранее, до введения санкций ЕС и США, эффективная доходность по дебютным евробондам Беларуси опускалась ниже отметки 8%. Поэтому с точки зрения снижения стоимости внешних заимствований на международных финансовых рынках целесообразной выглядит нормализация политических отношений между Беларусью и Евросоюзом и США. В данном случае необходимо учитывать, что текущая доходность по суверенным евробондам является ориентиром при установлении уровня доходности в случае размещения евробондов белорусскими банками, предприятиями и местными администрациями.
 
В целом в текущей ситуации актуальным выглядит изучение эффективности использования привлекаемых иностранных ресурсов: в какие проекты вкладываются средства, насколько они окупаемы, ориентированы на экспорт и в целом конкурентоспособны (как на внутреннем, так и на внешнем рынках).
 
В частности, Минск планирует модернизировать инфраструктуру (прежде всего, дороги, гостиницы и спортивные сооружения) перед проведением чемпионата мира по хоккею в 2014 г. По оценкам городской администрации, Минску необходимо не менее 3 трлн. руб. (около 1 млрд. долл.) капитальных расходов в год для выполнения масштабной программы развития инфраструктуры.
 
На наш взгляд, в текущей ситуации необходимо снизить дефицит консолидированного бюджета Беларуси за счет сокращения госрасходов (на национальную экономику, на общегосударственную деятельность, на оборону и др.). Ограничение дефицита бюджета позволит поддерживать внешние долговые обязательства правительства на приемлемом уровне, а также пройти пиковые значения по платежам по внешнему госдолгу Беларуси в предстоящие годы в нормальном режиме.
11:32 08/03/2011




Loading...


загружаются комментарии