Курс на сближение курсов

Запуск второй сессии на бирже с одновременным сворачиванием "межбанка" приведет к серьезным структурным изменениям внутреннего валютного рынка.

Курс на сближение курсов
Денежные власти страны планируют перевести основной объем операций по покупке-продаже иностранной валюты на дополнительную биржевую сессию (на межбанке останутся сделки, не превышающие 1 тыс. единиц иностранной валюты). Это связано с желанием Нацбанка определить рыночный курс белорусского рубля на основе спроса и предложения валюты, для чего и требуется концентрация всех заявок на покупку-продажу валюты в рамках второй торговой сессии.
 
В результате с запуском дополнительной сессии на Белорусской валютно-фондовой бирже можно ожидать перехода от множественности обменных курсов к их двойственности (рыночный курс и официальный курс Нацбанка). При этом формирование рыночного курса на дополнительной торговой сессии позволит вывести «из тени» операции по покупке-продаже иностранной валюты.
 
Вместе с тем, сворачивание межбанковского рынка само по себе не приведет к снижению спроса на иностранную валюту. Для сокращения спроса на валюту целесообразным выглядит ограничение роста доходов населения, изъятие из обращения избыточной рублевой денежной массы, дальнейшее повышение процентных ставок по рублевым инструментам, сокращение госрасходов и др.
 
Ожидается, что 8 сентября на бирже будет проведена первая дополнительная сессия в тестовом режиме (т.е. без клиентов). Реальные торги с клиентскими заявками начнутся на следующей неделе в режиме «непрерывный двойной аукцион», при котором заявки на покупку и продажу валюты подаются участниками в торговую систему одновременно, в течение всего времени проведения торговой сессии. В данном режиме возникает конкуренция, как между продавцами, так и между покупателями, а котировки валют в наибольшей мере учитывают соотношение спроса и предложения.
 
Так, в случае если цена заявки на продажу валюты совпадает с ценой заявки на покупку или цена заявки на продажу ниже цены заявки на покупку, заключается сделка. Цена сделки равна цене заявок в случае совпадения цен заявки на продажу и заявки на продажу, или равна цене встречной заявки, выставленной на торги первой, в случае если цена заявки на покупку превышает цену заявки на продажу. Таким образом, поступление новой заявки приводит к немедленному осуществлению одной или нескольких сделок, если в книге заявок имеется встречное предложение.
 
На мой взгляд, в первое время можно ожидать «перелета» котировок валют на дополнительной торговой сессии. В частности, курс белорусского рубля к доллару США, вероятно, будет торговаться в диапазоне Br 9000-9500. (в худшем случае даже выше указанного диапазона). Однако по мере удовлетворения спроса на валюту тех импортеров, которые в ней больше всего нуждаются, можно будет ожидать некоторой коррекции котировок в сторону снижения. Иными словами, в этом случае курс белорусского рубля может несколько укрепиться, например, до Br 8400-8850 за USD 1.
 
Параллельно Национальный банк будет постепенно сокращать спрэд между рыночным курсом и официальным курсом. К слову, по состоянию на 7 сентября, официальный курс достиг рекордных Br 5214 за USD 1.
 
Вместе с тем, для фактической унификации обменного курса потребуется снятие ограничений для коридора колебаний официального курса белорусского рубля к валютной корзине (включает доллар, евро и российский рубль) в размере +/-12% от нового центрального значения стоимости корзины валют, установленного 24 мая (Br 1810,02). С этой целью будут внесены изменения в Основные направления денежно-кредитной политики на 2011 г. путем принятия соответствующего указа президента.
 
В то же время, на мой взгляд, сближать рыночный и официальный курсы за счет девальвации последнего нужно только после сокращения объемов операций в рамках обмена депозитами между Нацбанком и банками. Поскольку в противном случае это может привести к значительному увеличению денежного предложения в белорусских рублях.
 
Так, по состоянию на 1 августа 2011 г., валютные требования банков к Нацбанку составили USD4,582 млрд.., соответственно, центральный банк взамен предоставил банкам Br 22,682 трлн.
 
Поэтому в случае девальвации официального курса белорусского рубля, к примеру, на 58,9% (с Br 5065 до 8050) Нацбанку нужно будет при прочих равных условиях дополнительно перечислить банкам сразу Br 13,367 трлн., доведя общую сумму предоставленных в рамках обмена депозитами рублевых ресурсов до рекордных Br 36,049 трлн., что вступает в явное противоречие с задачей по ограничению количества белорусских рублей в денежном обращении.
 
Для того чтобы сократить объем операций в рамках обмена депозитами, потребуется привлечение иностранных ресурсов, в том числе за счет продажи государственных активов (например, 50% акций Белтрансгаза российскому Газпрому за USD 2,5 млрд. и др.).
 
Стоит отметить, что само по себе сокращение объемов сделок по обмену депозитами позволит, с одной стороны, увеличить объем доступной иностранной валюты на внутреннем рынке, а с другой стороны, сократить количество белорусских рублей в денежном обращении.
 
В случае сокращения операций в рамках обмена депозитами и реализации жесткой монетарной и фискальной политики обменный курс белорусского рубля к доллару США может быть фактически унифицирован в диапазоне Br 8050-8350 за USD 1. Дальнейшее поведение валютных курсов будет обусловлено влиянием совокупности факторов (монетарная и фискальная политика, экспортно-импортные операции, девальвационные ожидания, динамика зарплат и др.).
 
Остается добавить, что запуск второй торговой сессии на бирже с одновременным сворачиванием межбанковского рынка приведет к серьезным структурным изменениям внутреннего валютного рынка. Так, структура торгов иностранными валютами на внутреннем валютном рынке в июле 2011 г. выглядит следующим образом: внебиржевой валютный рынок – USD 4857,7 млн. (или 81,4% от общего объема валютных торгов); Белорусская валютно-фондовая биржа – USD 894,1 млн. (15%) и рынок наличных валют (операции населения) – USD 212,6 млн. (3,6%).
 
В целом общий оборот внутреннего валютного рынка Беларуси в июле 2011 г. по сравнению с предыдущим месяцем возрос на USD 426,2 млн. (или на 7,7%) до USD 5,964 млрд. Объемы официальных торгов иностранными валютами по-прежнему сохраняются на низком уровне.
13:13 08/09/2011




Loading...


загружаются комментарии